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新能源板块行业深度报告:开启电动物流新时代,首推新海宜

发布时间:2016-12-11    研究机构:海通证券

电动物流车补贴力度最大。12月份物流车重回推广目录,行业再启航;16年底新的补贴政策酝酿出台,根据电车汇所披露新补贴政策将引入众多技术性指标,指明行业发展方向。单就补贴量来看,17年乘用车补贴单车金额折算为度电补贴约为1200-1400元/kwh,客车约为1440元/kwh,物流车在1500元/kwh,整体而言物流车补贴力度最强,而受规模、性能等影响物流车电池采购成本更具竞争力,单车利润有较大空间。

政策稳定背景下物流车更容易放量。未来两年各大新能源汽车需求催化剂显著不同;新能源客车看推广目标,采购主体多为国资且存在运营补贴,整车价格敏感度不高,补贴下调对行业规模影响有限;乘用车近两年主要看限售地区牌照数量,A0及A级车型销量短期空间有限,后续注重整车性能提升程度以及充电基础设施完善情况;物流车最重补贴规模,对经济性最敏感。因此分车型判断客车电动化最快,乘用车中长期空间最大,而物流车补贴到位最容易放量。

17年电动物流车超2.5倍增长。受补贴下调影响17年为新能源汽车小年,而18年抢装行情继续,同时动力电池价格继续下降,充电基础设施有显著提升,销量增速明显。预计16-18年新能源汽车销量分别为48.5万辆、66.0万辆、101.5万辆,增速28%、36%、54%。其中乘用车销量增速分别为60%、21%、48%,客车分别为-11%、-3%、23%。而物流车随着补贴政策的平稳,企业采购+路线固定+行驶里程充足的情况下可充分发挥电动物流车运营成本低的优势,同时较易解决充电问题。16年市场订单积压超10万辆,预计销量约4.2万辆,带动未来两年较大增量,预计17-18年销量增速分别为250%、90%。

新补贴政策下物流车利润可观。按照明年国补1500元/kwh,地补60%配套即为900元/kwh,合计2400元/kwh的补贴标准。16年电池采购成约本2000元/kwh,明年下降15%背景下约1700元/kwh。根据目前在售的主流电动物流汽车配置,短驳及末端配送纯电动物流车锂电池容量一般在30kwh,补贴7.2万/辆,售价4.5万,收入端11.7万;扣除电池成本5.1万,电机电控1.5万,车身等3万,成本端9.6万,利润大概2万/辆左右。另我们预计电池下降幅度将超过15%,对于整车制造企业而言具有较好的盈利空间。

寻找物流车领域的鲶鱼。目前传统物流车以福田、江铃为主,年销量在20万辆,15年电动物流市场涌现出通家、东风、重庆瑞驰、新龙马等,有望实现弯道超车,开启电动物流新时代。整个新能源汽车产业链中整车企业因牌照、技术等原因护城河最强,估值最便宜。未来两年电动物流景气度最高,月度销量、业绩等催化剂众多,首推新海宜(陕西通家),可关注弹性较大的中通客车(000957)、数源科技、小康股份,康盛股份(中植一客)、东风汽车。

风险提示:补贴低于预期,政策及销量不及预期。

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