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汽车行业重大事件快评:补贴车型目录逐步完善,重点关注新能源产业龙头

发布时间:2017-06-05    研究机构:国信证券

补贴目录下发常态化,下半年生产阶段释放增量

2017年第五批新能源补贴目录车型数量为309款,目前2017年前五批累计补贴车型数量达到1782款。

从入选车型数目上来看,2017年已下发目录车型数目占2016年重审数目的81%。与2016年全年五批累计2193款车型进入目录相比,2017年上半年已经放出五批累计1782款车型,占2016年1-5批重审数目的81%。其中新能源乘用车和新能源专用车及卡车车型进入目录数量与去年大致相同,差距主要是体现在新能源客车入选车型数量上,受2016年骗补现象影响,2017年进入前五批新能源车型目录的新能源客车只有1110款,相比与2016年1554款新能源客车车型入选减少了大约四分之一。

从车型下放进度来看,2017年3月起车型释放节奏进入稳健。2017年3月之前工信部仅下发了1批2017年新能源车型目录,第一批次车型数目较少(185款);2017年3月至今工信部基本维持每月一批次的下发速度,且均为月初发放。下发节奏稳健。半年不到共发放5批目录(2016年受骗补核查影响4月起目录发放停滞超半年)。我们认为,随着新能源补贴新政明朗,新车型下发逐渐进入有序,下半年补贴目录或有望逐月投放,同时考虑到已下放目录车型进入投产,预计下半年新能源车型将逐渐上量,新能源同环比销量有望大幅改善。

新能源商用车仍为补贴重点,2017年目录商用车累计占比89%

2017年补贴目录重新调整后1-5批新能源补贴目录车型数量分别为185、201、634、453以及309款,2017年累计进入补贴目录车型数量达到1782款。其中新能源乘用车、新能源客车、新能源专用车以及燃料电池客车前五批累计数量分别达到203、1110、464以及5款,商用车,乘用车累计数量占比分别为88.61%和11.39%,分化较为显著。

2017年首批新能源补贴目录中乘用车和客车数量相当,在第二批目录中出现数量分化。第三批补贴目录中新能源客车进入数量高达454款,相比第二批增长2.54倍,同时以新能源物流车为主的新能源专用车数量大幅度增加,相比第二批增长2.83倍,乘用车进入目录数量基本持平上批。第四批补贴目录车型新能源客车与专用车卡车占比高达94%,但在入选数量上相比去年较大幅度减少。第五批补贴目录分化持续,商用车占比依旧高达90%,整体而言第五批进入补贴目录车型数量有所减少(投放节奏加快),但商用车占绝对比重趋势不变。

商用车宇通、中通、北汽福田目录超去年,东风车型增长瞩目,乘用车吉利车型遥遥领先。

商用车方面,宇通客车、中通客车(000957)及厦门金龙旅行三家公司入选车型破百,分别入选107、103及104款。其中宇通、中通新车型数目超过2016年;东风汽车93款紧随其后,且远超2016年21款车型;剩下车企中厦门金龙、北汽福田及亚星客车入选车型超过50款,其中北汽福田72款车型略超去年;安凯汽车。比亚迪及南京金龙入选车型在15款以上。

乘用车方面,吉利、比亚迪和长安2017年1-5批累计进入补贴目录车型数目都超过15款,分别为21、17和15款,其余乘用车厂商入选车型款数均低于10款,其中北汽新能源9款(新入3款),江淮8款(新入3款),江铃7款,奇瑞和广汽6款,上汽荣威和力帆5款。剩余车企入选车型在5款以下。

补贴车型目录进入逐月下拨,重点关注新能源整车龙头

整体观点:3季度或迎来快速增长。新能源汽车经历了2014-2015年爆发式增长,到2016年查骗补的整顿,2017年1季度的增速下滑(同比-4.7%),随着补贴目录的逐步出台和完善,我们预计2季度新能源汽车产销环比逐步改善,但大批进入目录始于4月1日公布的第三批新能源车型,考虑到新车型从进入补贴目录到下订单、安排生产的响应时间,3季度或有望迎来快速增长。

产业链分析:产业链上游、下游两头维持景气。在补贴下降的背景下,短期来看,产业链通过技术、效率提高,缓解部分补贴下降压力,产业链相对景气的环节是上游的矿产资源、锂电生产设备,由于锂矿供给不足问题依旧存在,行业扩产能进展低于预期,未来上游矿产在产业链中的话语权将会加大,全球锂矿或有望成为寡头垄断格局,盈利状况向好。而中游在近年电池产能大幅扩张背景下,锂电设备将保持快速增长,高速增势阶段将会保持到2019年,电池材料、BMS、电机控制器等领域压力加大,但由于前期盈利能力较强,仍能保持一段时间较好的盈利水平;下游整车企业新能源汽车板块短期主要是靠补贴、限牌城市需求,补贴下降对行业短期压力大,但从长期方面看有利于进一步提升行业集中度,提升议价能力;更下游的新能源汽车运营领域,仍旧是实现汽车销量的突破口,尤其是在补贴政策调整后(非个人用户累计行驶3万公里后才能拿补贴),对运营汽车相对有利,但是运营由于规模较低、盈利模式尚不清晰,大部分仍处于不盈利状况,后续有望逐步改善。

投资主线:中长期关注产业链两端及整车龙头。从产业链角度来看,短期来看,补贴下降的压力传导需要一定时间,看好产业链中游盈利能力较强的电池、电机、电控等企业;中长期看,关注产业链两端锂矿、整车龙头企业。从补贴目录数量来看,今年下半年新能源客车与专用车补贴目录车型数量后续将持续放量,重点关注新能源客车龙头宇通客车以及新能源物流车高占比的整车;乘用车领域关注上汽集团、长城汽车、比亚迪。

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