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中通客车:出口大幅增长,盈利略超预期

发布时间:2011-08-10    研究机构:天相投资

2011年1-6月公司实现营业收入11.07亿元,同比增长22.41%;归属母公司所有者的净利润2,155万元,同比增长38.24%,EPS为0.1元。2季度公司实现营业收入6.49亿元,同比增长28.73%,环比增长41.82%;归属母公司所有者的净利润1,272万元,同比增长21.62%,环比增长44.13%,EPS为0.05元。

毛利率同比增长1.13个百分点。得益于上半年主要原材料价格稳定以及公司产品结构的调整,高档车的销售有所增长。1-6月公司综合毛利率为15.48%,同比上升1.13个百分点;2季度公司综合毛利率为15.45%,同比上升1.30个百分点,环比维持稳定。预计下半年随着通胀预期的回落,原材料价格也稳中有降,公司的盈利能力将进一步增强。

期间费用率略有上升。1-6月公司期间费用率为12.09%,同比上升0.88个百分点。2季度公司期间费用率为12.52%,同比上升2.63个百分点,环比上升1.02个百分点。

销量增速远超行业平均水平。1-6月我国大中客车销量为19万辆,同比增长12%,其中大中客车销量5.4万辆,同比增长7.6%。公司大中客车销量2,383辆,同比增长33%,销量增速远高于行业均值。受益于公司上半年加大市场开拓力度,积极推进海外市场建设,公司海外市场收入约3.1亿元,同比增长87.21%,国内市场收入约7.7亿元,同比增长7.03%。

未来看点:公司1.5万台节能型客车和5000台新能源客车生产基地建设项目预计2011年底建成,预期2012一期达产12,000辆,2013年完全达产。完全达产后,预计可为公司带来销售收入948,000万元,贡献净利润约18,000万元,以目前股本计算,增厚EPS约0.8元。

盈利预测与评级。不考虑新建项目,预计公司2011年到2013年EPS分别为0.23元、0.35元、0.43元,以8月9日收盘价7.65元计算,对应动态PE分别为33倍、22倍、18倍。

考虑公司在行业内属于第二梯队,且目前估值偏高,维持“中性”的投资评级。

风险提示。(1)客车销量低于预期风险;(2)节能与新能源客车产业化项目实施进度低于预期风险。

申请时请注明股票名称