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中通客车:出口业务表现出色,未来亮点在新能源客车

发布时间:2011-08-12    研究机构:国都证券

核心观点

事件描述:公司于8月9日日发布2011年中报,报告期内公司累计销售客车4420辆,同比增长13.0%,实现营业收入11.1亿元,同比增长22.4%,净利润2355.7万元,同比增长51.1%,每股收益0.10元。

点评:

出口业务拉动销售收入大幅增长。上半年,公司共实现营业收入11.1亿元,同比增长22.4%。其中,国内业务营收为7.7亿元,同比增长7.0%,出口业务营收为3.1亿元,同比增长87.2%。公司加大海外市场销售代理和客户的开发力度,积极推进海外销售网络和服务网络建设,新建了4个办事处,上半年累计出口客车929辆,同比增长155.0%,出口业务大幅增长成为公司主营收入同比增长23.3%的主要驱动力。

优化产品结构与市场区域,提升盈利水平。上半年公司在营业收入同比增长22.4%的基础上,净利润同比大幅增长51.1%。主要原因为:1)期间公司调整产品结构,加强高档车的推广和销售,单车收入和毛利率都得到明显提升。上半年,公司单车收入达到24.1万元,同比提高6.9%,毛利率达到15.48%,较上年同期提高1.13个百分点,二季度,公司毛利率为15.45%,与一季度基本持平;2)报告期内,出口业务大幅增长造成汇兑损益增加,公司财务费用大幅减少。

客车行业未来竞争将主要集中在新能源客车。公司在立足于传统客车业务的基础上,加大校车、替代能源客车和新能源客车的研发投入和市场推广,进一步挖掘差异化产品,提高市场占有率。上半年,公司完成客车开发项目十几项,完成申报12项技术专利,获得授权专利9项,并获得中国十佳新能源客车奖,体现了公司在节能和新能源客车领域的技术实力。目前,公司在客车行业市场占有率在4%左右,和行业龙头金龙客车和宇通客车相比差距还很大,未来客车行业的竞争将主要集中在新能源客车领域,目前公司在这方面积极投入,加强技术储备,有望打破原有竞争格局,提高市场份额。

盈利预测:公司占地60多万平方米,规划产能3万辆的节能和新能源客车生产基地正在建设过程中(包括1万辆新能源客车和2万辆节能型客车),预计2012年将形成60%的产能利用率,2013年全部达产。

项目投产后将进一步增强公司在节能和新能源客车领域的竞争能力与盈利水平。我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为0.25、0.29和0.34元,对应2011~2013年动态估值分别为30.2倍、26.0倍和22.7倍,给予公司“中性-A”的评级。提示市场竞争加剧的风险。

申请时请注明股票名称