移动版

中通客车:高速增长,期待产能释放

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月公司实现营业收入18.02亿元,同比增长33.40%;归属母公司所有者的净利润3,802.00万元,同比增长57.17%,EPS为0.16元。3季度公司实现营业收入6.94亿元,同比增长55.69%,环比增长6.88%;归属母公司所有者的净利润1,446.32万元,同比增长68.15%,环比下滑1.81%,EPS为0.06元。

公司销量增速远超行业平均。1-9月,我国客车销量为29万辆,其中大中客车销量9.3万辆,同比增长13%。公司前3个季度共销售大中客车3,904辆,同比增长34%,公司销量增速远超行业平均水平。受益于客车行业稳定的增长,加上公司较强的市场开拓能力,海外市场占有率有所提高。1-6月公司海外市场销售收入3.1亿元,占上半年销售收入的1/3,同比增长高达87%。前三个季度,公司销售收入实现稳定增长。

毛利率稳中有升。受主要原材料钢、铝等价格高位的影响,1-9月公司综合毛利率为14.86%,同比上升0.88个百分点;3季度公司综合毛利率为13.86%,同比上升0.64个百分点,环比下降1.59个百分点。目前原材料价格已经有了一定程度的回落,预计4季度难以出现较多上涨,故4季度公司盈利能力仍有提升空间。

期间费用率保持稳定。1-9月公司期间费用率为11.64%,同比上升0.66个百分点。季度公司期间费用率为11.20%,同比上升0.69个百分点,环比下降1.01个百分点。

节能客车和新能源客车同步推进。之前公司受产能限制,销售量一直只有几千辆的水平。公司的在建项目1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车生产基地预计今年年底建成,预计2012年一期达产12,000辆,2013年完全达产。预计可为公司带来新增销售收入948,000万元,贡献净利润18,000万元,折合EPS0.8。随着新增产能的释放,公司明年业绩,仍有望高速增长。

盈利预测与评级.不考虑新建项目,预计公司2011年到2013年EPS分别为0.23元、0.28元、0.37元,以10月25日收盘价7.60元计算,对应动态PE分别为33倍、22倍、18倍。考虑公司和其他客车类公司比,目前估值偏高,维持“中性”的投资评级。风险提示:钢、铝等原材料价格大幅波动的风险;汽车销量增速放缓超预期;募集资金项目进度低于预期的风险期。

申请时请注明股票名称