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中通客车:受益行业增长,净利润同比增长较快

发布时间:2012-03-27    研究机构:天相投资

2011年1-12月公司实现营业收入26.04亿元,同比增长29.69%;归属母公司所有者的净利润5,065.49万元,同比增长28.02%,EPS为0.21元。4季度公司实现营业收入8.02亿元,同比增长22.05%,环比增长15.53%;归属母公司所有者的净利润1,262.05万元,同比下滑17.93%,环比下滑12.83%,EPS为0.05元。不分红,不送转。

销量跑赢行业平均。2011年,全国大中客共销售135,552辆,同比增长14%。公司年报显示,公司大中客车销量10,596辆,同比增长19%,销量增速超过行业水平。其中,出口数量达到1,915辆,较2010年增加了98%。受益于整个大中客行业的快速发展,以及公司出口业务的快速拓展,公司销售收入实现稳定增长。

全年毛利率同比上升1个百分点。受益中高档客车销量占比上升,2011年公司综合毛利率为14.87%,同比上升1.12个百分点;4季度公司综合毛利率为14.91%,同比上升1.62个百分点,环比上升1.05个百分点,环比上升的主要原因是去年三季度主要原材料钢材等价格下跌幅度较大。

全年期间费用率略有上升。2011年公司期间费用率为11.22%,同比上升0.88个百分点。其中,财务费用率为0.76%,同比上升0.56个百分点,主要原因是汇兑损失增加。4季度公司期间费用率为10.27%,同比上升1.27个百分点,环比下降0.93个百分点。其中,销售费用率为6.44%,同比上升0.23个百分点,环比上升0.84个百分点;管理费用率为2.81%,同比下降0.10个百分点,环比下降0.98个百分点;财务费用率为1.02%,同比上升1.14个百分点,环比下降0.79个百分点。

新业务逐渐展开。今年4月,公司年产2万辆节能与新能源客车产业园项目开始动工建设,其中包括1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车,预计2013年完全达产。目前公司已完成了长头型等校车的研发,我国专用校车保有量不足3万辆,未来随着政策的落实和校车新标准的实施,校车的需求将拉动公司业绩进一步增长。

盈利预测与评级.预计公司2012年和2013年EPS分别为0.25元、0.29元,以3月23日收盘价8.13元计算,对应动态PE分别为33倍、28倍。考虑公司和其他客车类公司相比,目前估值偏高,维持“中性”投资评级。

风险提示:钢、铝等原材料价格大幅波动的风险;汽车销量增速放缓超预期;募集资金项目进度低于预期的风险期;宏观经济下滑引发的系统性风险。

申请时请注明股票名称