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中通客车:3季度业绩符合预期,客车销量持续景气

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月公司实现营业收入13.50亿元,同比增长34.55%;归属母公司所有者的净利润2,418.97万元,同比增长193.67%,EPS为0.10元。3季度公司实现营业收入4.46亿元,同比下滑11.35%,环比下滑11.63%;归属母公司所有者的净利润860.12万元,同比下滑50.65%,环比下滑17.78%,EPS为0.04元。

公司客车销量持续景气。2010年1-9月,公司大中客车累计实现销量2,923辆(协会数据),同比增长51.84%,其中3季度实现销量1,134辆,同比增长26.85%,环比增长4.61%。

考虑客车销量旺季的来临,我们预计公司4季度客车销量将保持持续景气,预计公司2010年全年客车销量4,100辆左右,同比增长42%。

3季度综合毛利率环比下滑0.9个百分点。1-9月公司综合毛利率为13.98%,同比上升1.05个百分点;3季度公司综合毛利率为13.22%,同比上升0.10个百分点,环比下降0.94个百分点。1-9月公司期间费用率为10.98%,同比下降0.69个百分点。3季度公司期间费用率为10.50%,同比上升1.11个百分点,环比上升0.62个百分点。

新能源客车项目有序开展。为进一步实现新能源客车的产业化目标,公司拟自筹资金增建2万辆节能型和新能源客车生产基地,计划总投资约11.38亿元,预计2011年年底完工。2万辆产能中包括1.5万辆节能型客车和5千辆新能源客车。目前该项目正在申报中,该项目尚需山东省发改委核准以及国家发改委备案。此外,公司已有7款客车入选“十城千辆”示范目录,其中纯电动客车2款,混合动力5款。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元,以10月22日收盘价9.66元计算对应的动态PE分别为70倍、57倍和49倍,考虑公司股价相对偏高且新能源客车项目短期无法贡献业绩,继续维持“中性”投资评级。公司风险主要有客车销量低于预期风险以及投建项目不确定性风险等。

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